一、ETF50股指期权交易标的到底是基金还是指数？
开通指数期权的交易权限，可以申请开通,但有许多条件限制,还设有几个级别。
如果符合要求,等开通后,便可以下单交易。50ETF指数期权： 股票期权合约为上交所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或者卖出约定股票或者跟踪股票指数的交易型开放式指数基金（ETF）等标的物的标准化合约上证50ETF期权即为跟踪股票指数的上证50交易型开放式指数证券投资基金（“50ETF”）的标准化合约
二、浅析上证50ETF 期权涨跌比率
随着期权衍生品的流行，越来越多的投资者开始把期权作为投资工具。的确，基于期权损益结构的非线性特征，期权在风险管理和资产配置方面有其独特的优势。事实上，大多数投资者是基于标的资产来交易期权的。换句话说，期权交易信息一定程度上能够反映市场情绪及标的走势，这里涉及利用期权市场信息构造的技术性指标――涨跌比率。本文在简要介绍涨跌比率的基础上，分析上证50ETF期权涨跌比率的统计性特征，寻找最优阈值。
涨跌比率的构建与市场作用
在金融衍生品发展成熟的国际市场，涨跌比率的应用十分广泛，一是用来预测标的市场走势；二是度量市场情绪的有力工具。
涨跌比率，是指看跌期权与看涨期权的成交量比值。计算公式为涨跌比率=看跌成交量/看涨成交量。需要明确的是，这里的成交量总和包括了正在交易的不同交割月份、不同执行价格的所有合约。
此外，还可以用持仓量来计算涨跌比率，但持仓量是一个存量概念，过去的交易会影响到现在的持仓量。比如，某合约过去一段时间比较活跃有了很高的持仓量，虽然近期交易低迷，但依然可能有很高的持仓量，此时利用持仓量构建涨跌比率，很可能会使得指标不能及时反映市场的变化情况，所以涨跌比率更多的是利用成交量构建。
一般而言，对市场看多的期权交易者倾向于看涨期权，看空的交易者则喜爱看跌期权，成交量描述了市场交易的活跃度，是分析市场走势的重要依据。借助看跌期权与看涨期权成交量的对比，我们可以判断市场看涨和看跌的程度：当预期标的资产未来价格上扬时，投资者更倾向于购买看涨期权，从而导致看涨期权的交易量大于看跌期权的交易量；当预期标的资产未来价格下跌时，投资者则更倾向于购买看跌期权，从而导致看跌期权的交易量大于看涨期权的交易量。
从这个意义上讲，考察期权市场中看跌期权与看涨期权交易量比值的变化，可以在一定程度上预判市场未来的价格趋势，这也是构建涨跌比率用于预测标的市场走势的合理之处。
在标的资产价格下跌趋势中，如果涨跌比率较高，说明市场购买看跌期权的数量多于看涨期权，市场中看空后市的投资者居多，未来市场很可能触底反弹。相反，在标的资产价格上涨趋势中，如果涨跌比率比较低，说明市场购买看涨期权的数量多于看跌期权，看多后市的投资者居多，未来市场很可能承压下跌。然而，对于具体的期权品种而言，涨跌比率阈值的划分则需要通过历史数据运行统计分析。
上证50ETF期权涨跌比率特征
上证50ETF期权上市以来，运行平稳，成交量不断攀升，有理由认为期权市场交易信息有助于度量市场情绪、研判标的走势。下面以历史数据为依据，分析上证50ETF期权涨跌比率的统计性特征，寻找最优涨跌比率的阈值。
图为上证50ETF期权涨跌比率分布
为了考察上证50ETF期权的统计性特征，上图计算了上证50ETF期权涨跌比率的频率分布。可以看到，上证50ETF期权涨跌比率在大多数情况下都小于1，集中分布在0.6―1。这意味着，上证50ETF看跌期权的成交量低于看涨期权的成交量已成为常态，这也与标普500指数期权的涨跌比率不同，标普500指数期权的涨跌比率大多数情况下大于1。
在分析涨跌比率特征的基础上，结合国内实际情况，当涨跌比率处于高（低）位时，卖出（买入）标的资产是值得考虑的交易方式，这里涉及到涨跌比率最优阈值的设定。下面通过制定涨跌比率择时策略的方式运行最优阈值测算。
根据涨跌比率取值范围设定272组阈值，涨跌比率低于下阈值时买入，高于上阈值时卖出，测试时间为2015年9月7日至2016年9月7日，共247个交易日，策略效果如下图所示：
图为不同阈值下的策略效果
从结果可以看出，将上阈值设置为1―1.02，下阈值设置为0.7―0.76，策略表现较优。需要说明的是，该测试有一定局限性，一方面，国内期权上市时间短，数据样本有限；另一方面，随着国内期权市场的成熟，投资者对期权的交易可能发生变化，这将显着影响测试结果。
三、老周侃股｜如何看待上证50ETF期权持仓“爆棚”
近日，上证50ETF期权持仓量创出 历史 新高，一方面反映出投资者对金融衍生品的巨大兴趣，另一方面反映出投资者希望通过指数上涨获得更多投资收益的想法，同时也反映出目前上证50ETF期权已经不能满足投资者的投资需要。本栏建议监管层适时推出沪深300指数、中证500指数的ETF期权，以满足投资者多样化的投资需求。
上证50ETF期权是什么？先说一种指数基金，以上证50指数为标的，以ETF的形式交易，投资者既可以通过二级市场买入卖出基金份额，也可以通过一级市场进行申购赎回，其中有一家基金叫华夏上证50ETF指数基金。
上海证券交易所推出了一种股票期权，目前暂时只有一个交易品种，就是上证50期权，上证50期权对应的标的就是华夏上证50ETF指数基金，如果投资者买入上证50看涨期权，并持有到期，就有权利按照行权价购买华夏上证50ETF指数基金；如果投资者买入上证50看跌期权，就有权利在到期日按照行权价卖出自己持有的华夏上证50ETF指数基金。卖出期权则没有权利只有义务，如果对方提出行权，就要充当对手盘，如果对方放弃，就可以赚取到权利金。
期权的持仓量主要由买方决定，买方的热情越高，期权的波动率也就越高，卖方也就愿意提供更多的流动性，持仓量也就越大，一般来说，期权的卖方都是由大型机构等专业投资者充当，中小散户更多会作为期权的买方。
所以上证50期权持仓“爆棚”，可以理解为大量的普通投资者买入了大量的股票期权，以致持仓量大幅增加。
那么，这些期权买方买入了看涨期权还是看跌期权呢？从持仓量最大的1907合约看，看涨期权在3元的行权价持仓量16.9万手，2.95元行权价24.8万手，2.9元行权价的16.2万手，这三个合约的持仓量都超过了10万手。看跌期权虽然从2.95元到2.75元也有5个行权价持仓量超过了10万手，但是最高的持仓量也只有14.8万手，5个合约总持仓量65万手左右，但是2.8元行权价和2.75元行权价的期权价格很低，分别为44元和17元，这20多万手的行权可能性极低，故看跌期权的有效持仓量只有40万手左右。
因此，从期权持仓量分布看，看涨期权的有效持仓量相对更多。这也意味着，投资者买入期权的资金中，更多资金是看涨后市的。
不久前上证50期权因为持仓量超过了ETF基金的总份额一定比例，被交易所限制开仓，这也在一定程度上限制了看涨期权持仓量的进一步增加，即如果政策能够提供更多的期权品种，股票期权持仓量还有进一步提高的可能。
所以本栏认为，当下的股票期权市场已经不能满足投资者的需要，管理层可以考虑适时推出沪深300、中证500指数的相关股票期权，以满足投资者日益增长的期权投资需求，让A股金融衍生品市场更好更快的发展。
